BMC Global Technology september 2026

De starkaste bidragsgivarna till fondens utveckling i september var AMD, Mediatek och Intel och de svagaste bidragsgivarna var Flatexdegiro, Autodesk och Munters.   

September månad inleddes avvaktande för att på slutet avsluta kraftigt på plus. I början av månaden hade två av världens största halvledarbolag rapporterat och gett sin syn på framtiden. I Nvidias fall, höjdes guidance för nästa år från 45% till 70% tillväxt. Att guidance höjs kraftigt har vi sett tidigare, men att man redan efter Q2 ger marknaden indikationer för nästa års tillväxt hör till ovanligheterna. Sektorkollegan Broadcom var inte sämre när de offentliggjorde sina resultat första veckan i september genom att guida för att fördubbla sina AI-intäkter 2027 och 2028. Efterfrågan i deras fall kommer från Google och Anthropic som skruvar upp sina satsningar på egna AI-chip, utvecklade tillsammans med Broadcom.   

Under månaden har vi även sett Anthropic gå ut och varna för den snabba utvecklingen inom AI, vilket bidrog till den mer avvaktande utvecklingen i inledningen. Detta fick Trump att surna till då han anser att AI (eller Super Intelligence som han själv har döpt det till) är existentiellt och centralt för USAs förmåga att fortsätta vara världsledande inom teknologi. Sedan dess har man kommit överens om att fortsätta utvecklingen men att lansera nya kraftfulla AI-modeller först efter man testat dem rigoröst internt. 

Den amerikanska 10-åriga räntan passerade 5% under september till följd av att höga energipriser får inflationen att fortsatt befinna sig över målet på 2%. Amerikanska tech-bolag, och tech-bolag generellt, har trots detta fortsatt att stiga kraftigt under månaden. AMD och Intel noterade exempelvis uppgångar på omkring 30% samtidigt som halvledarindexet SOX steg med drygt 12%. 

Nästa stora händelse inom tech-sektorn väntas bli Anthropics börsnotering som ser ut att kunna ske så snart som i mitten på november. Vi tror att bolaget kommer noteras på en värdering på runt 2-3 biljoner USD och därmed kvala in på listan över världens topp tio största bolag. Anthropic har enligt uppgifter årliga intäkter på 65 mdr USD men ser ut att avsluta året på runt 100 mdr USD (som referense omsätter Google cirka 500 mdr USD i år). I början av året var motsvarande siffra cirka 9 mdr USD. 

Under september gjorde vi en spännande analysresa till Silicon Valley där vi träffade över 20 bolag i hela  värdekedjan för teknik och halvledare. Detta finns att läsa här. 

Händelser och trender i marknaden

Hittills i år är MSCI World i EUR upp 17 %. Avkastningen drivs av en mycket stark vinsttillväxt, där konsensusestimaten för 2026 nu överstiger 25 %, medan vinsttillväxtestimaten för 2027 höjts till 17 % från tidigare 14 %. Utan de stigande räntorna i framförallt USA, hade aktiekurserna sannolikt stigit med mer än 20 % hittills.

Obligationsräntorna steg runt om i världen och de reala räntorna i USA nådde nivåer inte sedda sedan tidigt 2000-tal. En del av denna uppgång förklaras av energidriven inflation, men efterfrågan på kredit ökar också i takt med att stater fortsätter att driva ohållbara underskott, samtidigt som capex-investeringarna i AI-datacenter tillför ytterligare kreditefterfrågan. Eftersom efterfrågan på kredit nu överstiger vad systemet kan tillgodose stiger de reala räntorna. Enkelt uttryckt finns det mer efterfrågan på kapital än utbud, vilket driver upp priset på kapital.

Med aktier upp 17 % under 2026 och vinster som troligen stiger med mer än 25 % sker en implicit värderingskontraktion som motiveras av de högre räntorna. För det första frestas vissa investerare att sälja aktier till förmån för en förutsägbar inkomstström från obligationer under de kommande 10, 20 eller 30 åren. För det andra sjunker nuvärdet av aktier i takt med att diskonteringsräntan stiger.

I nuläget ser vinsttillväxttakten ut att kunna motverka de högre räntornas effekt. Men om räntorna stiger ytterligare, exempelvis till 6,0 % på den amerikanska 10-årsräntan, kommer aktiemarknaden att få problem. Å andra sidan bör aktier utvecklas väl om inflationen dämpas under 2027, som allmänt förväntas, med mindre motvind från de höga räntorna.

Rapporterna för Q3 2026 väntar runt hörnet och vinsterna för bolagen i S&P 500 förväntas stiga med 30 %, drivet av en anmärkningsvärd tillväxt om 65 % inom tekniksektorn. I Europa är Stoxx 600 på väg mot en vinsttillväxt om 17 %, driven av energisektorn.

Förändringar i portföljen

Under september har vi köpt två nya innehav i form av Celestica och Meta. 

Celestica är ett kanadensiskt EMS-bolag som tillverkar Googles och OpenAIs egna AI-chip, samt nätverksutrustning till datacenter. Vi anser att trenden mot mer internt utvecklade AI-chip (kallas ASIC) bara är i sin linda och något vi kommer se en kraftig ökning av kommande år. Bolaget förväntas växa 65% i år och över 70% nästa år. Bolaget tog nyligen in kapital för att kunna finansiera denna kraftiga tillväxt, något som initialt togs emot negativt av marknaden. Vi utnyttjade detta tillfälle och köpte in oss till en väldigt attraktiv värdering på P/E 11x. Sedan vi köpte in oss är aktien upp drygt 35%. 

Meta återvänder till portföljen efter en tid utanför fonden. I september lanserade bolaget Muse, en egen AI-agent som snabbt toppade listorna över de mest nedladdade apparna. I skrivande stund har den laddats ner av över fem miljoner användare på bara tre veckor, vilket är en snabbare start än för ledande AI-appar som ChatGPT, Claude och Grok. Muse är tänkt att fungera som en personlig assistent som integreras med en rad tredjepartsappar och med Metas egna tjänster, som WhatsApp och Instagram. Det mest intressanta på sikt är ändå att en produkt som Muse ger Meta en väg in på den stora företagsmarknaden. Därmed växer bolagets adresserbara marknad (TAM) kraftigt, och nya möjligheter öppnas för att tjäna pengar på AI-satsningarna.

Aktien handlas i dag kring sitt historiska genomsnitt på 20 gånger vinsten. Vi ser potential för en högre värdering om en större del av intjäningen börjar komma från företagskunder och inte enbart från konsumenter, i likhet med Alphabet, Microsoft och Amazon.

Fondens positionering

Fonden består just nu av 45 bolag med exponering mot en rad olika sektorer, geografier och drivkrafter som är noga utvalda på bolagens egna meriter. Vi begränsar oss inte enbart till bolag inom informationsteknologi utan investerar även i bolag i flertalet sektorer som gynnas av teknologi. Över tid är vår bedömning att en koncentrerad, men samtidigt diversifierad, aktivt förvaltad global teknologifond med fokus på stockpicking har förutsättningarna att leverera god avkastning till andelsägarna.

*MSCI AC World NTR $ i SEK