BMC International (Ex USA) september 2026

De starkaste bidragsgivarna till fondens utveckling under månaden var MediaTek, Instalco, Taiwan Semiconductor och Allegro.

MediaTek var fondens enskilt största bidragsgivare. Bolagets försäljning för augusti, som rapporterades i september, ökade med 44 % på årsbasis till NT$64,2 miljarder och med 32 % jämfört med juli. Under månaden lanserade bolaget även sitt nya Dimensity 9600 Pro-chip för smartphones, baserat på 2nm-teknik. Instalco meddelade ytterligare kontraktsvinster, däribland ett elinstallationsprojekt vid Kungälv Arena till ett värde om 54 miljoner SEK samt ett ventilations- och designuppdrag i Stavanger till ett värde om 40 miljoner NOK. 

Taiwan Semiconductor redovisade ytterligare en stark månadsförsäljning. Intäkterna för augusti ökade med 53 % på årsbasis till NT$514,8 miljarder och med 10 % jämfört med juli, vilket tar tillväxten för årets första åtta månader till 39 %. Allegro höjde sin helårsprognos efter starkare handelsutveckling. Koncernens varuförsäljning ökade med 14,4 % under det andra kvartalet, med en tillväxttakt på nära 15 % för perioden januari till september. Ledningen förväntar sig nu en helårstillväxt i varuförsäljning om 13–15 % och en justerad EBITDA-tillväxt om 13–17 %. Den internationella marknadsplatsförsäljningen fördubblades under de första tio veckorna av Q3, samtidigt som den polska verksamheten fortsatte att accelerera.

De svagaste bidragsgivarna under månaden var FlatexDEGIRO, Yonex, BuySell Technologies och Nittetsu Mining.

FlatexDEGIRO var fondens enskilt svagaste bidragsgivare under en månad präglad av turbulens i styrelsen och en del förändringar i management. Styrelseordföranden Hans-Hermann Lotter avgick den 10 september, med Stefan Müller som tillförordnad efterträdare. Yonex försvagades trots att bolaget höjde sin helårsprognos för vinst i augusti. Den senaste kvartalsomsättningen ökade med 14 %, medan rörelseresultatet steg med 9 %. Högre råmaterialkostnader samt ökade satsningar på marknadsföring och personal begränsade vinsttillväxten. Den senaste prognosen anger ett helårsrörelseresultat om 18,9 miljarder JPY, en ökning med 14 %. BuySell Technologies föll trots en positiv operativ uppdatering. Bolagets augustisiffror, publicerade den 17 september, visade att hembesöken ökade med 32 % på årsbasis till 42 011 stycken, medan värdet av varor inköpta via hembesök steg med 61 % till 1,84 miljarder JPY. Ledningen siktar på att överträffa årsplanen om 530 000 hembesök. Bolaget ingick även avtal om förvärv av HKS Victory Japan, som driver inköpsbutikskedjan Tokyo Ichiba, med planerat tillträde den 30 oktober.

Nittetsu Mining meddelade ett bakslag i sitt Arqueros-kopparprojekt i Chile. Kraftiga regn skadade tillfartsvägar samt broar, och godkännandeprocessen för elektricitet tog längre tid än förväntat. Vi bedömer dock detta som ett tillfälligt bakslag och förväntar oss att Nittetsu snart inleder kopparproduktion, med betydande tillgångsförsäljningar som förväntas leda till en väsentlig ökning av aktieåterköpen.

Händelser och trender i marknaden

Hittills i år är MSCI World i EUR upp 17 %. Avkastningen drivs av en mycket stark vinsttillväxt, där konsensusestimaten för 2026 nu överstiger 25 %, medan vinsttillväxtestimaten för 2027 höjts till 17 % från tidigare 14 %. Utan de stigande räntorna i framförallt USA, hade aktiekurserna sannolikt stigit med mer än 20 % hittills.

Obligationsräntorna steg runt om i världen och de reala räntorna i USA nådde nivåer inte sedda sedan tidigt 2000-tal. En del av denna uppgång förklaras av energidriven inflation, men efterfrågan på kredit ökar också i takt med att stater fortsätter att driva ohållbara underskott, samtidigt som capex-investeringarna i AI-datacenter tillför ytterligare kreditefterfrågan. Eftersom efterfrågan på kredit nu överstiger vad systemet kan tillgodose stiger de reala räntorna. Enkelt uttryckt finns det mer efterfrågan på kapital än utbud, vilket driver upp priset på kapital.

Med aktier upp 17 % under 2026 och vinster som troligen stiger med mer än 25 % sker en implicit värderingskontraktion som motiveras av de högre räntorna. För det första frestas vissa investerare att sälja aktier till förmån för en förutsägbar inkomstström från obligationer under de kommande 10, 20 eller 30 åren. För det andra sjunker nuvärdet av aktier i takt med att diskonteringsräntan stiger.

I nuläget ser vinsttillväxttakten ut att kunna motverka de högre räntornas effekt. Men om räntorna stiger ytterligare, exempelvis till 6,0 % på den amerikanska 10-årsräntan, kommer aktiemarknaden att få problem. Å andra sidan bör aktier utvecklas väl om inflationen dämpas under 2027, som allmänt förväntas, med mindre motvind från de höga räntorna.

Förändringar i portföljen

Inga förändringar genomfördes under september.

Fondens positionering

Vi är fortsatt optimistiska avseende de möjligheter som erbjuds inom portföljen. Våra huvudsakliga investeringsteman är japansk bolagsstyrningsreform, asiatisk teknologi, infrastruktur för finansiella marknader samt europeiska bolag som förbättrar sin operativa verksamhet och kapitalallokering. Vårt fokus ligger på vinsttillväxt, kassaflödesgenerering och hur ledningsgrupper använder det kapital som finns tillgängligt.

*MSCI ACWI ex USA NTR i SEK