De starkaste bidragsgivarna till fondens utveckling i mars var Singapore Exchange, TMX Group, och Kyoto Financial. De japanska reformerna fortsätter att vara positivt för aktiekurserna i flera japanska bolag medan ökad volatilitet på aktiemarknaden gynnar de noterade börserna.
Under månaden meddelade Kyoto Financial att man kraftigt minskat sitt innehav i Nintendo samt andra ej namngivna bolag. Företaget kommer kommunicera nya mål på medellång sikt i april 2026 och vi tror att man kommer minska sitt korsägande ytterligare samt öka återköpen av aktier. Kyoto Financial, som har varit ett av fondens bästa innehav sedan start, har stigit med 23 % i år och det senaste året är aktien upp 89 %.
De svagaste bidragsgivarna under månaden var Hermes och Takasago Thermal Engineering. Hermes pressades av ett svagare sentiment kopplat till konflikten i Mellanöstern.
För närvarande har utvecklingen i Mellanöstern, tillsammans med oro kring tillgången på olja haft en stor inverkan på aktiekursrörelserna. Givet att situationen inte eskalerar ytterligare ser vi det sannolikt att konflikten kommer att lösa sig på kort till medellång sikt. Portföljbolagen som grupp fortsätter att leverera starka resultat och vi tror att många är kandidater för uppgraderingar senare under året, vilket bör vara stödjande för avkastningen.
Händelser och trender i marknaden
Q1 2026 har nu passerat och vi kan konstatera att det på många sätt varit ett väldigt händelserikt kvartal. USA:s utrikespolitik svängde från en provokation till nästa. Kidnappningen av Venezuelas president, hot om att inta Grönland med våld och slutligen attacken tillsammans med Israel som dödade Irans ledning. Kriget som följde har påverkat de globala energimarknaderna, med ett oljepris som stigit 75% till över 100 dollar per fat samt räntor som stigit i takt med detta. Mot denna bakgrund är konsumentsentimentet fortsatt svagt och hushåll världen över bygger upp sparbuffertar, även om den privata konsumtionen stiger modest.
Aktiemarknaderna skakade av sig mycket av det tidiga bruset och steg 5-8% i en omfattande rotation från megacap-tech till den bredare marknaden. Iran-kriget satte dock stopp för detta och aktier har sedan dess fallit omkring 10% från sin topp, vilket lämnar de större indexen runt minus 1% för året.
Vinstförväntningarna för 2026 är dock fortsatt goda där konsensus nu pekar på 19% tillväxt, kraftigt upp från prognosen på 14% vid årets början. Teknologi är den primära drivkraften, men energi har också sett betydande upprevideringar av vinstestimat. En delsektor som sticker ut är halvledare där en liten grupp minnesbolag, Micron, Samsung och SK Hynix, tillsammans har sett sina vinstestimat för 2026 fördubblas på grund av högre priser för traditionella minneschip. Halvledarkapaciteten kommer så småningom att komma ikapp och priser på minneschip normaliseras. 2026 och troligen även 2027 ser ut att bli exceptionellt lönsamma, drivet av ökat användande av AI och utbyggnaden av datacenter för de bolag som benämns som Hyperscalers.
Förändringar i portföljen
Under månaden gjorde vi inga förändringar i portföljen. Med det sagt så arbetar vi med några spännande ideér och i maj åker vi på analysresa till Japan för att träffa fler än 30 bolag. Vi återkommer med våra tankar från den resan längre fram.
Fondens positionering
Sammantaget är fonden fortsatt väl positionerad för ett antal bolagsspecifika teman som vi tror kommer att fortsätta driva avkastningen framåt.
Oavsett om marknaderna fokuserar på konflikten i Mellanöstern, AI:s påverkan på mjukvarubolag eller andra makroekonomiska orosmoment, tror vi att den japanska bolagsstyrningsreformen, den växande polska ekonomin och europeiska kvalitetsbolag fortsatt kommer att skapa attraktiva investeringsmöjligheter.
Vi tackar för förtroendet att förvalta ditt kapital.
*MSCI ACWI ex USA NTR i SEK
