BMC Global Small Cap Select september 2025

De starkaste bidragsgivarna till fondens utveckling i september var United Natural Foods, Tutor Perini, och Climb Global Solutions och de svagaste bidragsgivarna var IDT, Rusta och Truecaller. Fondens bästa bidragsgivare i september, United Natural Foods skrev vi följande om i månadsbrevet för juli:

En av de största matdistributörerna i USA som efter ett dåligt förvärv fick lönsamhetsproblem. Ett nytt management rekryterades som genom att optimera distributionsnätverket och avsluta olönsamma kontrakt, påbörjade en lyckosam turnaround med tydlig lönsamhetsförbättring och kraftig reducering av skuldsättningsgraden. Efter temporära problem med en cyberattack i juni, som fick aktien att rasa över 30%, köpte vi in oss i bolaget. Vi bedömer att cyberattacken endast är ett hack i kurvan och att bolagets underliggande förbättringar kommer synliggöras allt tydligare de kommande åren.

Cyberattacken visade sig mycket riktig vara ett hack i kurvan och i samband med sin helårsrapport för det brutna räkenskapsåret 2024/25 lämnade de en prognos för kommande räkenskapsår som klart översteg analytikerkonsensus samtidigt som de reviderade upp sin målsättning för tillväxt och kassaflödesgenerering på medelångsikt. Intressant att notera är att analytikerkonsensus var tydligt för låga trots att bolaget indirekt redan kommunicerat ungefärlig vinstprognos för marknaden vid ett flertal tillfällen genom att flytta fram sin målsättning kring skuldsättningsgraden. Således har det varit möjligt att räkna ut ungefär vad bolaget förväntar sig för vinstnivå under räkenskapsåret 2025/26 långt innan de kom med en direkt prognos.

Fondens största negativa bidrag i september, IDT, rapporterade också sin helårsrapport för sitt brutna räkenskapsår 2024/25. Resultatet för innevarande år var starkt men prognosen för kommande år framstår initialt som svag och aktien handlades ner kraftigt på detta. Bryter man ner prognosen ser det dock ut som marknaden har överreagerat. IDT har som mål att bygga upp nischbolag inom kommunikation och betalning för att sedan avyttra eller särnotera dessa. I dagsläget består bolaget av tre tillväxtbolag och en ”kassako” där i princip hela bolagets värde ligger i de två största tillväxtbolagen, NRS (betalningsterminaler) och Boss Money (landsöverskidande transfereringar), som lönsamt växer 20-25% per år vilket de även förväntas göra under kommande prognosperiod. I stället ligger prognosbesvikelsen i ”kassakon” som kontinuerligt minskar i betydelse och där vi bedömer att en prognosavvikelse borde haft en ytterst liten påverkan på det totala bolagsvärdet. 

Händelser och trender i marknaden

I september har det varit relativt lugnt på makrofronten med få politiska utspel eller geopolitiska händelser som satte sin prägel på marknaden. Vi har dock fått den första efterlängtade räntesänkningen av Fed samt ECB och vi bedömer att det kommer minst en till två räntesänkningar till från Fed i år med eller utan Donald Trumps fortsatta påtryckningar på centralbanken. Från årsskiftet har vi sett en relativt stor försvagning av den amerikanska dollarn med nedgångar på 10–15% beroende på vilken valuta vi tittar på. För en amerikan är S&P 500 indexet dock upp i år (+13% i USD) och stängde på All Time High-nivåer vid månadsskiftet. Vi tror att den värsta stormen kring tullarna har börjat bedarra och ser man till uppgången i de amerikanska indexen verkar marknaden hålla med.

Guldet har fortsatt öka i värde gentemot Fiatvalutorna och kan ses som en misstroendevotering mot förd penning- och finanspolitik i många av världens största ekonomier. Samtidigt fortsätter börserna sin vandring uppåt mot nya rekordnivåer och vi som aktiva förvaltare försätter att hitta många starkt positionerade bolag med attraktiv riskjusterad avkastningsprofil. 

Förändringar i portföljen

Under september adderade vi inga nya innehav men sålde ut fyra mindre positioner. Lime, Redox och Siegfried är alla tre mycket välskötta bolag men där marknaden prisar in en klart högre tillväxttakt än vad bolagen levererar på just nu. Vi ser därför bättre avkastningspotential på annat håll. Swedencare doppade vi tårna i under våren med tron om accelererad organisk tillväxt och marginalexpansion, vilket inte infallit, och i stället för att prioritera amortering av skuld har de fortsatt göra dyra förvärv.  

Fondens positionering

Fonden består just nu av 38 bolag med exponering mot en rad olika sektorer och geografier som är noga utvalda på bolagets egna meriter. Över tid är vår bedömning att en koncentrerad, men samtidigt diversifierad, aktivt förvaltad småbolagsfond med fokus på stockpicking har förutsättningarna att leverera god avkastning till andelsägarna.

*MSCI ACWI Small Cap NTR $ i SEK