BMC Global Small Cap Select maj 2025

Aktierna med den starkaste utvecklingen under maj var Tutor Perini, Everus Construction och IDT. Aktierna med den svagaste utvecklingen var Truecaller, Legacy Housing och Thryv Holdings. Kursutvecklingen för både Tutor Perini och Everus Construction var relativt svag under inledningen av året. Trots att bolagen uppvisade stark operativ utveckling med goda framtidsutsikter i samband med deras helårsrapporter, tvivlade marknaden och förväntningarna skruvades ner. Med låga markandsförväntningar och återigen starka rapporter där orderbok, omsättning och vinst växte kraftigt på årsbasis, vände dock sentimentet kring aktierna och de handlades upp med hela 71 respektive 43 procent under maj. I andra änden var det också rapporter som satte sin prägel på kursutvecklingen. Truecaller rapporterade, i vårt tycke, starka siffror där de viktiga SaaS-intäkterna växte med nästan 50 procent på årsbasis men där den rapporterade vinsten kom in lägre än marknadens förväntningar. Anledningen till detta var fluktuationer i kostnader för incitamentsprogram och valutakurser samt att bolaget tog vissa kostnader av engångskaraktär för lanseringen av sitt nya premiumerbjudande till iOS-användare.

Händelser och trender i marknaden

Precis som i april kom nyhetsflödet i maj att präglas av tullutspel och den pågående rapportperioden. Sedan den andra april, och den så kallade ”liberation day”, är osäkerheten fortsatt stor kring tullnivåerna och dess följdeffekter men under maj tog marknaden fasta på ord som ”tullpaus” och ”tullättnad” samtidigt som många bolag rapporterade starka siffror för första kvartalet samt gav lugnande besked kring de direkta tulleffekterna. Vi räknar med att börsen kan vara fortsatt slagig under kommande månad allteftersom de indirekta tulleffekterna börjar leta sig igenom systemet men tror samtidigt att ”peak tulloro” uppnåddes i april. Det är tydligt att USA behöver lägga den här turbulensen bakom sig så snart de kan för att inte orsaka mer skada på sin egen ekonomi. Vår tro är att vi kommer få ordentliga räntesänkningar i USA så fort tullutspelen avslutas.

Förändringar i portföljen

Marknadsturbulensen fortsätter att skapa möjligheter och vi har identifierat fina ingångslägen i flera bolag vi följt under en längre period. Under maj månad köpte vi Allegro, NYAB, och Thryv Holdings. Samtidigt sålde vi vår bevakningsposition i Instalco efter ytterligare en svag rapport. Nedan följer en kort beskrivning av våra nya innehav.

Allegro: den ledande e-handelsplattformen i Polen med en marknadsandel på cirka 50 %, fler än 15 miljoner aktiva kunder och över 160 000 anslutna handlare. Bolaget förväntas fortsätta sin tvåsiffriga tillväxtresa drivet av en stark polsk konsument och en allt högre online-penetration med ytterligare marginalförbättring från högre andel kringtjänster (annonsering, betalning, logistik), stordriftsfördelar (skalbar kostnadsbas), och en turn-around i dess förlustbringande internationella verksamhet.

NYAB: ett snabbväxande och mycket lönsamt ingenjörsbolag som projektleder komplexa infrastruktur-, energi- och industriprojekt i norra Sverige samt Finland. Med stöd av sina kunders ambitiösa investeringsplaner beräknas NYAB fortsätta sin organiska tillväxtresa (>30 % organisk tillväxt i Q125) i många år framåt samtidigt som de använder sitt starka kassaflöde till kompletterande förvärv.

Thryv Holdings: driver två separata verksamheter med inriktning på amerikanska småbolag; (1) en äldre verksamhet, Gula Sidorna, som är under avveckling; (2) en SaaS-verksamhet för fakturering, redovisning, lön, HR, CRM, etcetera. SaaS-delen växer organiskt 20–25 % per år med allt högre marginaler. Målsättningen 2030 är en miljard USD i SaaS-intäkter och en EBITDA-marginal >20 %. Verksamheten under avveckling förväntas generera ett kassaflöde på >250 MUSD kommande åren, vilket är i linje med gruppens nuvarande nettoskuld.

Fondens positionering

Som aktiv förvaltare med ett globalt mandat och en koncentrerad portfölj har vi fördelen att vi snabbt kan allokerar om för att anpassa oss till nya förutsättningar. Vi har fortsatt minskat exponeringen mot bolag med en direkt tullpåverkan och ökat upp i bolag med starka positioner inom branscher med förbättrade framtidsutsikter, såsom europeisk konsument. Som fond behåller vi vår relativa undervikt mot USA samtidigt som vi investerar i rimligt värderade bolag i Europa.

*MSCI ACWI Small Cap NTR $ i SEK