BMC Global Small Cap Select juli 2025

De starkaste bidragsgivarna till fondens utveckling i juli var Alpha Group, United Natural Foods samt Griffon och de svagaste bidragsgivarna var Truecaller, Catena, samt IIFL Finance. Juli var en rapportintensiv månad där många av fondens innehav rapporterade sina bokslut för andra kvartalet. På det stora hela fortsätter våra innehav att utvecklas väl och även om vissa rapporter har fått ett negativt mottagande, beror det mer på upptrissade förväntningar än svaga siffror. Alpha Group, som hade det största positiva bidraget till fondens utveckling i juli, rapporterade dock inte utan mottog ett uppköpserbjudande med en premie om cirka 25% över dåvarande kursnivå. Alpha Group, som är en valutamäklare med kapitallätt balansräkning, hög tvåsiffrig organisk tillväxt och över 50% rörelsemarginal, har varit ett innehav i fonden sedan april i år. Redan i maj kom det en första indikation om ett potentiellt uppköpserbjudande och sedan dess har det varit ett av fondens största innehav. Vi har sålt av större delen av innehavet sedan uppköpserbjudandet annonserades för att addera till andra innehav.

Truecaller, som hade det största negativa bidraget till fondens utveckling i juli, rapporterade i vårt tycke återigen starka underliggande siffror men där marknaden tog fasta på de rapporterade siffrorna som stördes av kraftig valutamotvind och jämförelsestörande kostnader relaterat till incitamentsprogram. Underliggande växte bolagets omsättning med över 20% där de viktiga SaaS-intäkterna växte med nästan 50 procent på årsbasis och utgör numera cirka en tredjedel av totalen samtidigt som marginalen, justerat för jämförelsestörande poster, stärktes ytterligare.

Händelser och trender i marknaden

I juli har återigen bolagen och dess prestationer varit i händelsernas centrum med mindre fokus på politiska utspel och geopolitiska skeenden. Överlag upplever vi att de flesta bolag parerar andra kvartalets utmaningar väl och visar sig återigen vara anpassningsbara och flexibla i en föränderlig värld. Noterbart är att de enorma investeringar som görs av ”big tech” i datacenter och AI bara fortsätter att öka i magnitud och vilka positiva följdeffekter detta har på vissa typer av bygg- och industribolag inom småbolagssegmentet. På tullfronten har det varit mest positiva besked där avtalet mellan USA och EU förhoppningsvis kan innebära en stabilare spelplan för bolagen framgent. Även om 15% bastullar är en klar försämring mot hur det var tidigare så är det just stabilitet bolagen vill ha för nya framtida satsningar och investeringar.  Och även om det mot slutet av månanden blossade upp en viss oro kring nya tullutspel riktade mot enskilda länder tror vi, som vi skrivit tidigare, att ”peak tulloro” uppnåddes i april.

Förändringar i portföljen

Under juli adderade vi två nya innehav, IIFL Finance som är vårt första Indiska innehav i den globala småbolagsfonden, och United Natural Foods.

IIFL Finance
Ett ägarlett finansföretag som vuxit till en ledande aktör inom guldlån, mikrofinansiering och bostadslån i Indien. Med rigorös kostnadskontroll och strikt kreditgivning har bolaget vuxit det bokförda värdet per aktie med 15-20% per år sedan bolaget grundandes i mitten av 90-talet. Efter regulatoriska förändringar som temporärt påverkade delar av bolaget negativt det senaste året och som pressade ner värderingen till under det bokförda värdet, växer bolaget återigen i linje med sitt historiska snitt. 

United Natural Foods
En av de största matdistributörerna i USA som efter ett dåligt förvärv fick lönsamhetsproblem. Ett nytt management rekryterades som genom att optimera distributionsnätverket och avsluta olönsamma kontrakt, påbörjade en lyckosam turnaround med tydlig lönsamhetsförbättring och kraftig reducering av skuldsättningsgraden. Efter temporära problem med en cyberattack i juni, som fick aktien att rasa över 30%, köpte vi in oss i bolaget. Vi bedömer att cyberattacken endast är ett hack i kurvan och att bolagets underliggande förbättringar kommer synliggöras allt tydligare de kommande åren.

 Fondens positionering

Som aktiv förvaltare med ett globalt mandat och en koncentrerad portfölj har vi fördelen att vi snabbt kan allokera om för att anpassa oss till nya förutsättningar. I juli månad har många av våra amerikanska innehav utvecklats starkt, och ackompanjerat med ytterligare investeringar i existerande innehav samt en stor position i ovan nämnda United Natural Foods, uppgår nu USA-delen av fonden till cirka 50%. Även om detta är i det högre procentuella spannet av vad vi haft historiskt, är det fortsatt undervikt gentemot vårt jämförelseindex. Det är dock viktigt att poängterar att bolagen står i centrum när vi investerar och huruvida vi är över- eller underviktade en region eller en industri är ett utfall av de bolag vi valt att investera i snarare än ett aktivt allokeringsbeslut. Som alltid letar vi efter bolag med starka positioner inom branscher med goda framtidsutsikter. Exempel på detta är europeisk konsument, som gynnas av räntesänkningar och en svagare USD (mycket av det som importeras prissätts i USD) samt europeiska och amerikanska bolag inom bygg och industri, som gynnas av stora regionala investeringar i infrastruktur, datacenter, försvar samt industrikapacitet. 

*MSCI ACWI Small Cap NTR $ i SEK