Vår analysresa till Japan och Taiwan

Siffrorna talar sitt tydliga språk: det samlade börsvärdet för sektorerna Tech Hardware & Semiconductors, Media, Software & Tech Services uppgår till cirka 270 biljoner kronor och utgör 26% av det globala indexet MSCI ACWI. De tio största bolagen – Nvidia, Apple, Alphabet, Microsoft, TSMC, Broadcom, Samsung, Tencent, ASML och Micron – står för cirka 180 biljoner kronor. (Börsvärden per 2026-03-20. Källa: Bloomberg)

Vid en tillbakablick var både Japan och Europa tidiga pionjärer inom halvledartekniken. Under 60- och 70-talen användes transistorer främst i konsumentelektronik som radio och TV, med bolag som Sony, Panasonic, Sanyo och Philips i spetsen. Ett intressant faktum är att ASML knoppades av från Philips på 1980-talet.

Amerikanska IBM var ett av de första bolagen som lanserade persondatorer och 1980 lanserade man sin första dator. År 2025 sålde IBM sin verksamhet för persondatorer till kinesiska Lenovo. Japan har sedan 70-talet fortsatt att utveckla sin halvledarindustri inom datortillverkning och halvledare till bilar. Europa har å andra sidan nästan uteslutande fokuserat på att tillverka halvledare till bilindustrin. Detta fokus på bil-chip tycker jag har visat sig vara ett stort misstag eftersom vi i Europa inte är självförsörjande på halvledare till datorer och datacenter.

De dominerande länderna

Idag kommer i princip alla chip från halvledarfabrikerna i Taiwan, Kina, Sydkorea, USA och Japan. De bolag i Europa som är verksamma inom halvledartillverkning för bilar är bland annat Infineon, STM och NXP Semiconductor.  Taiwan har seglat upp och blivit ett av de viktigaste länderna i världen för halvledartillverkning med TSMC som är det klart dominerande bolaget för chipptillverkning åt alla de viktigaste bolagen som Apple, Nvidia, AMD, Broadcom med flera. Bolaget har blivit dominerade genom att långsiktigt arbeta med forskning och utveckling samt vidareutveckling av tillverkningsmetoderna. Idag är ingen lika skicklig på att massproducera de mest avancerade chipen med minsta nodavstånd. Det jag kan konstatera från min senaste resa till Japan och Taiwan är att en stor del av Taiwans näringsliv är fokuserat på att agera underleverantör till TSMC. Bolaget är även viktigt för de japanska och amerikanska maskinleverantörerna som leverera utrustning till TSMC. 

Om jag reser några timmar norrut från Taiwan så hamnar jag i Sydkorea som har en stor produktion för tillverkning av hemelektronik, smartphones, minnen och logikchip. Samsung och LG är stora inom konsumentelektronik och bolagen i Sydkorea har täta band till Japan, Kina och Taiwan. 

De två dominerade bolagen inom halvledartillverkning i Sydkorea är Samsung och SK Hynix. Samsung tillverkar också logik- och minnes-chip. Vad avser tillverkning av halvledare är Samsung nummer två i världen efter TSMC och trea är det amerikanska bolaget Intel som i huvudsak tillverkar chippen i USA. SK Hynix är dominerade inom minnestillverkning och tillverkar i huvudsak NAND och DRAM samt den nya varianten av DRAM som kallas HBM (High Bandwith Memory). Denna nya typ av minneschips är viktigt för AI-tekniken och för att AI-chippet ska bli så snabbt som möjligt placeras HMB-minneschippet på samma kretskort som CPU:n.

Japan var tidigt ute med halvledartillverkning men min uppfattning är att man har hamnat bakom USA, Taiwan och Sydkorea. Det som japanerna är bra på är att tillverka avancerade maskiner som ingår i produktionskedjan för chip. I Japan finns bland annat Tokyo Electron, Advantest, Fujikura och Shiabura Mechtronics som jag träffade på resan. 

Japanerna är otroligt duktiga och långsiktiga vilket innebär att de genomför mycket grundforskning inom halvledarteknik. Japanska maskin- och utrustningstillverkare levererar också utrustning till Kina som är den snabbast växande marknaden för många av de japanska bolagen. 

Innan vi förflyttar oss över till USA och beskriver deras halvledartillverkning ska vi göra ett stop i Kina först. Kina är förmodligen det land som tillsammans med Sydkorea dominerar tillverkningen av ”mature nodes” vilket är ”enklare” chip som hamnar i tv-apparater, bilar, smartphones, tvättmaskiner, dammsugare med mera. Som de flesta av er känner till så har amerikanska regeringen belagt maskintillverkare i Japan, Sydkorea och Nederländerna med exportrestriktioner på tillverkningsutrustning för ”advanced nodes” (chippen med de minsta nod-avstånden) till Kina. Det mest kända exportförbudet har drabbat ASML som inte får sälja sina EUV-maskiner till Kina. Anledningen till exportförbudet är att USA inte vill att kineserna ska få tillgång till de absolut bästa AI-chippen eftersom det skulle innebära att Kina utgör ett tekniskt hot för USA. Det vi ser och hör från Kina att de nu går sin egen väg och försöker ta fram avancerade AI-chip på egen hand med hjälp av bland annat maskiner från Japan och Nederländerna. Vi tror att kineserna jobbar med att utveckla sin egen ”EUV-maskin” för avancerad halvledartillverkning. Kina har sedan länge kunnat köpa DUV-maskiner från ASML som inte är belagda med exportförbud. Det vi har sett är att Kina på egen hand har utvecklat en tillverkningsteknik för att göra avancerade chip med DUV-maskinen ned till nodavståndet 7 nm. Vid en jämförelse kan TSMC tillverka chip med nodavstånd på 2 nm vilket inte låter som en stor skillnad men i praktiken innebär det en avsevärd skillnad i teknikhöjd. De mest kända tillverkningsbolagen (”Fabs”) för Kinas egna halvledare är SMIC och Hua Hong. 

I USA är det delstaterna Kalifornien, Arizona och Texas som dominerar tillverkning och design av halvledare och det är i Silicon Valley som mesta av den avancerade utvecklingen av AI-chip sker. Kungen av halvledare är Nvidia och på en andra plats, dock långt efteråt, ligger AMD. Ett annat viktigt bolag för halvledardesign är Broadcom som tillverkar GPU:er. Dessa GPU:er benämns som ASIC (Application Specific Integrated Circuits). När till exempel Alphabet, Amazon och Meta designar egna AI-chip sker det i samarbete med Broadcom. Det klassiska bolaget Intel, som hamnat på efterkälken i ”AI-racet”, kan nu komma att bli en viktigare spelar efter att Nvidia har gått in och köpt 5% av bolaget. Vi utgår ifrån att Nvidia delar teknologi med Intel vilket gör att Intel kan komma att bli ett mer relevant bolag i framtiden med sin x86 chip-arkitektur. Ett annat viktigt bolag i industrin är Arista Network som sköter ”front-end” kommunikationen vilket innebär att Arista kopplar ihop olika datacenter med sin teknik.  Det som är extra hett nu gällande kommunikation är dataöverföring med optiska kablar i stället för kopparkabel. Hastigheten ökar markant vid användande av fiber-optiska kablar och fördröjningarna i överföringen minskar. Arista Networks har också teknik för ”back-end” kommunikation vilket innebär att man på baksidan av server-racken kopplar ihop CPU, GPU och minnen. Denna teknik konkurrerar också med Nvidias NV-link. Fram till nu har i princip alla avancerade chip tillverkats av TSMC i Taiwan. Under de senaste åren har TSMC även byggt fabriker i Arizona vilket innebär att avancerade chip nu kan tillverkas på ”american soil”, ett projekt som har drivits av båda presidenterna Joe Biden och Donald Trump. 

Hur många av de viktiga halvledarbolagen finns i Europa? Svaret är att det finns ett bolag och det är ASML som tillverkar EUV- och DUV-maskinerna. Utan ASML hade inte Europa haft något bolag av vikt inom halvledarsektorn. Vi får tacka Philips i Nederländerna för att de hade förståndet att knoppa av ASML på 1980-talet så att ASML kunde fokusera på sin kärnverksamhet och utvecklas till det världsledande bolaget som det är idag. I slutet av maj har jag ett besök inbokat på ASMLs huvudkontor och då kommer jag och andra investerare träffa bolagets VD. Ni får hålla utkik på LinkedIn eller på vår blogg för möteskommentarerna.

Länderna kring Stillahavet dominerar halvledarsektorn Bildtext: Bilden visar att det är länderna runt Stillahavet som dominerar halvledartillverkningen i världen.

”Regionerna i världen är bra på olika saker”

Detta är ett utryckt som min förvaltarkollega Andreas Brock myntade för några år sedan och det uttrycket är fortfarande lika aktuellt idag. I korthet innebär det att i exempelvis Europa är vi duktiga på verkstadsindustri och bygga bilar. De bästa läkemedelsbolagen hittar du på den amerikanska östkusten och Europa. När jag letar efter bra bolag att investera i inom halvledarindustrin letar jag i USA, Taiwan, Japan och Sydkorea eftersom det är där de bästa bolagen finns. 

Vi lär oss otroligt mycket genom att träffa bolag

Vi på Brock Milton Capital älskar att träffa bolag och göra analysresor. Om jag vill öka min kunskap om ett bolag då är bolagsmötet det bästa sättet att inhämta informationen. Man kan självklart få mycket kunskap om bolaget genom att läsa årsredovisningen och analysrapporter men den där ”extra” informationen får du bara via bolagsmötet. Genom bolagsmöten ökar vi kunskapen och kan vi fatta bättre investeringsbeslut som gagnar er som är andelsägare.

Vår nya fond BMC Global Technology ser extra spännande ut

I november 2025 lanserade vi vår nya teknikfond BMC Global Technology där vi investerar i de starkaste trenderna inom teknologi samt bolag som gynnas av teknologi. Vi tycker för närvarande att teknikbolag är synnerligen intressanta eftersom den senaste tidens nedgång i aktiemarknaderna. Den geopolitiska turbulensen har gått hårt åt aktiekurserna i sektorn vilket har tryck ner värderingen ordentligt. 

I januari träffade jag italienska REVO Insurance som är teknikbolag inom försäkringar. VD:n för bolaget sa något mycket klokt ”Teknologi är anledningen till att ett bolag kan växa snabbare”. Han har helt rätt i detta och som sparare bör man ha en teknikfond i sitt långsiktiga sparande.

Även om vi älskar datorer är detta blogginlägg skrivet av människan Henrik Milton.