Polen - Ett land och aktiemarknad med stor potential

Vi har blivit väldigt imponerade av den utveckling som skett i landet under de senaste 5–10 åren. Polen har gått från att vara ”tydligt andra världen” till ”tydligt första världen” och har potential att bli ett av de rikaste länderna i Europa inom de kommande fem åren. På en övergripande nivå har Polen under de senaste 30 åren (sedan Berlinmurens fall) tiodubblat [1] sin BNP per capita. Landet är nu på ungefär samma BNP per capita-nivå som Frankrike och Italien [2], och rör sig snabbt mot Sverige och Tysklands nivå.

Exempel på välståndsutvecklingen i Polen:

• Över 50 % av alla lägenheter och hus i Polen köps med kontanter (utan bolån) [3].
• Pris per kvadratmeter på nyproducerade exklusiva lägenheter i Warszawa motsvarar nivåerna i Stockholm [4].
• De flesta har erhållit årliga löneökningar på över 10 % de senaste åren.

Den polska aktiemarknaden

Vi ser en stor investeringsmöjlighet i Polen. Den polska ekonomin och aktiemarknaden utvecklas snabbt, men handlas fortfarande till en betydande rabatt, trots att det nu är en fullt utvecklad ekonomi. Med införandet av motsvarigheten till ISK i Sverige [5], ett obligatoriskt sparprogram och stora kapitalöverskott hos hushållen så finns en bra grund för en stark börs. Intressant är att MSCI Poland-indexet (i USD) har stigit 54,6 % i år [6], men handlas fortfarande till en värderingsrabatt på 52 % [7] jämfört med MSCI World.

Den polska marknaden är fortfarande relativt liten, men växer snabbt. För närvarande finns det ett antal intressanta och välskötta banker som har hög avkastning på eget kapital, ofta 30–40 % jämfört med ~10–12 % hos den typiska västerländska banken.

mBank

Vi hade nöjet att träffa Group Treasurer på mBank i Warszawa, som gav oss värdefulla insikter i bankens verksamhet och tillväxtpotential. För den som inte känner till mBank är det en polsk ”online-first”-bank med en fin historik och man har lyckats växa sin kärnintjäning med nästan 11,5 % årligen under de senaste 15 åren [8]. En imponerande utveckling. Bolaget har konsekvent tagit marknadsandelar (nu 8,4 %) och siktar på att tredubbla sitt nettoresultat från 2024 till 2030. Anmärkningsvärt nog handlas banken till omkring P/E 10, trots att tyska Commerzbank äger 69 % av den.

Synektik

Vi hade också nöjet att träffa IR-teamet hos Synektik, ett medicintekniskt diagnostikbolag som är baserat i Polen, med verksamt i Polen och Östeuropa. Bland annat är Synektik exklusiv distributör av det amerikanska bolaget Intuitive Surgical (ISRG), som med sitt ”Da Vinci”-robotkirurgisystem, värderas till 195 miljarder USD. Synektik distribuerar maskinerna och säljer reservdelar, service samt förbrukningsmaterial till sjukhus och kliniker. I takt med att det polska sjukvårdssystemet har expanderat kraftigt har Synektiks eftermarknadsintäkter vuxit i mycket snabb takt, med en CAGR på 68 % mellan 2023 och 2025.

När antalet installerade maskiner ökar, ökar antalet operationer – vilket i sin tur driver ökad försäljning av förbrukningsmaterial och service. 2018 fanns det fyra Da Vinci-maskiner i Polen, Tjeckien och Slovakien. Idag finns över 100 st [9].

Summering

Under dessa två resor hann vi med 15–20 möten och blev imponerade av flera företag vi träffade. Vi tror att möjligheterna som finns i Polen kommer att bestå åtminstone de kommande tio åren, och sannolikt fortsätta att accelerera.

[1] https://data.worldbank.org/indicator/NY.GDP.PCAP.CD?end=2024&locations=PL&most_recent_year_desc=false&start=1990&utm_&view=chart

[2] https://www.apolloacademy.com/gdp-per-capita-in-poland-spain-and-italy/

[3] https://nbp.pl/wp-content/uploads/2025/03/Informacja-o-cenach-mieszkan-w-IV-2024.pdf

[4] https://www.domd.pl/pl-pl/warszawa/lista-inwestycji/apartamenty-beethovena/wyniki-wyszukiwania-apartamentow-beethovena?city=warszawa&language=pl-pl&type=mk&viewType=tiles

[5] https://www.gov.pl/web/finanse/od-oszczednosci-do-inwestycji--inwestowanie-bez-podatku

[6] MSCI Poland (USD) as at 28th October, source: CapIQ

[7] https://www.gpw.pl/investor-relations

[8] https://www.mbank.pl/pdf/msp-korporacje/relacje-inwestorskie/strategy-of-mbank-group-for-2026-2030-presentation.pdf

 [9] https://synektik.com.pl/wp-content/uploads/2025/09/Synektik_presentation_Q3_2024-FY_EN-final.pdf