De starkaste bidragsgivarna till fondens utveckling i december var FlatexDegiro, Rusta samt Palomar och de svagaste bidragsgivarna var United Natural Foods, Blue Bird samt Lindex Group.
FlatexDegiro var återigen månandens bästa bidragsgivare till fondens totala avkastning. Bolaget publicerade i början av månaden en stark KPI-rapport för november och håller trenden i sig under december är det sannolikt att de kommer in i den högre delen, eller till och med över, bolagets uppjusterade prognosintervall för helåret 2025. Vidare kom för bolaget positiva nyheter mot slutet av månaden om att Tyskland tagit ytterligare steg mot att implementera en reform som ämnar stimulera privat pensionssparande. Reformen, där målsättningen är att den ska implementeras från 1 januari 2027, var inte inkluderad i den 3-årsplan som FlatexDegiro presenterade för knappt ett år sedan. I stället nöjde de sig då med att konstatera att en sådan reform, om och hur den implementeras, kan innebära en betydande marknadspotential för bolaget.
United Natural Foods, som var månadens sämsta bidragsgivare till fondens totala avkastning, släppte både kvartalsrapport och arrangerade kapitalmarknadsdag under december. I vårt tycke var rapporten stark med hög vinsttillväxt genom marginalförbättring samt att kommunikationen kring kapitalmarknadsdagen var positiv med en ny 3-årsplan som kom in över konsensusförvätningarna. Marknaden tycke dock annorlunda och handlade ner aktien tvåsiffrigt både i samband med kvartalsrapporten och kapitalmarknadsdagen. Intressant att notera är att bolaget förväntas generera ett fritt kassaflöde motsvarande cirka 50% av sitt marknadsvärde de kommande tre åren. Ungefär hälften av detta kommer användas till amortering av skuld för att nå målsättningen om en nettoskuldsättningsgrad under 2.0x om tre år medan andra hälften kan komma att distribueras till aktieägarna. Vid nuvarande värderingsnivåer förordar vi aktieåterköp.
Händelser och trender i marknaden
De händelser som hade stor påverkan på börsutvecklingen under månaden var bland annat Broadcoms kvartalsrapport där bolaget föll tvåsiffrigt och drog med sig andra halvledarbolag ned på rapportdagen. Då halvledar- och mjukvarubolag befinner sig i närbesläktade branscher påverkar bolagens aktiekurser varandra vid rapporttillfällena. Det som händer är att bolagen rör sig på samma nyhetsflöde och för närvarande är det till stor del nyheter kring AI som flyttar kurserna.
Fed gjorde sin tredje sänkning av styrräntan för året vilket har haft en generellt positiv påverkan på börserna. En annan viktig positiv faktor var att inflationssiffran för den amerikanska ekonomin kom in gynnsamt vilket gav en kraftig positiv rekyl på börserna. Lägre inflation är positivt då det bland annat borgar för flera räntesänkningar från Fed under 2026.
Förändringar i portföljen
Under december adderade vi ett nytt innehav och sålde ut två mindre positioner. Det nya är innehavet är Sdiptech.
Sdiptech är en svensk serieförvärvare som äger en portfölj av europeiska bolag med starka nischpositioner inom infrastruktur. Efter en period av aggressiv förvärvstillväxt, där långt mer än det underliggande kassaflödet spenderades och nettoskuldsättningsgraden drevs upp kraftigt, har det nya management teamet skiftat fokus där det övergripande målet är förbättrad lönsamhet (ROCE >15%) tillsammans med minskad skuldsättningsgrad och balanserad tillväxt om 15%. Vid nuvarande värdering om cirka 13x underliggande kassaflödet 2025E ser vi god möjlighet för en omvärdering av bolaget om management levererar någorlunda i linje med sin målsättning.
Games Workshop och Volution Group, som vi sålde ut under månaden, är två mycket välskötta bolag men som vi bedömer är ganska fullvärderade efter en stark kursutveckling. Vi ser därför bättre avkastningspotential på annat håll.
Fondens positionering
Fonden består just nu av 37 bolag med exponering mot en rad olika sektorer och geografier som är noga utvalda på bolagets egna meriter. Övertid är vår bedömning att en koncentrerad, men samtidigt diversifierad, aktivt förvaltad småbolagsfond med fokus på stockpicking har förutsättningarna att leverera god avkastning till andelsägarna.
Vi vill passa på att berätta att vi har lanserat två nya fonder som startades den 28 november. BMC International (Ex USA) som exkluderar amerikanska bolag och kommer fokusera på att investera i spännande aktier med ett fokus på tillväxtmarknader, Europa och Asien. BMC Global Technology investerar globalt i teknologibolag och andra bolag som gynnas av den teknologiska utvecklingen.
Läs mer om de nya fonderna via denna länken.
*MSCI ACWI ex USA NTR i SEK
