(German) BMC Global Small Cap Select Juli 2026

Die Spitzenreiter bei den Beiträgen zur Wertentwicklung des Fonds im Juli waren Brink’s, IDT sowie Climb Global, bei den Schlusslichtern handelte es sich um Covenant Logistics, Kandenko und Everus.

Der Juli war wie gewohnt ein berichtsintensiver Monat, in dem viele Positionen des Fonds ihre Halbjahreszahlen vorlegten.  Insgesamt entsprachen die Zahlen die Erwartungen oder übertrafen sie, allerdings wurden sie recht zurückhaltend aufgenommen. Dies ist vermutlich damit zu erklären, dass die tatsächlichen Erwartungen des Marktes nach den starken Kurszuwächsen des zweiten Quartals ein wenig über den Analystenschätzungen lagen. 

Brink’s, der Spitzenreiter des Monats, über den wir im April berichtet hatten, hat weder Zahlen vorgelegt noch andere nennenswerte Nachrichten publiziert. Hier ist die Entwicklung eher damit zu begründen, dass sich die Stimmung gegenüber der Aktie gedreht hat. Zuvor hatte die Aktie geschwächelt, nachdem Brink‘s seine Pläne zur Übernahme von NCR Atleos verkündet hatte. Im Frühsommer hatten sowohl die Aktionäre von NCR Atleos als auch die Wettbewerbsbehörde der USA grünes Licht für diese transformative Übernahme gegeben. Gleichzeitig konnten wir beobachten, wie sich andere Aktionäre von NCR Atleos wie wir selbst bei Brink‘s einkauften. 

Das Schlusslicht des Monats, Covenant Logistics, über die wir im Mai berichtetet hatten, legte schwache Zahlen vor und war die bislang größte Enttäuschung des Fonds in dieser Berichtsperiode. Dem Unternehmen ist es im Unterschied zu seinen Mitbewerbern in der Branche bislang nicht gelungen, von den deutlich steigenden Frachttarifen in den USA zu profitieren. Gleichzeitig fiel ein Teil der Kosten höher aus als erwartet, sodass das Unternehmen einen niedrigeren Gewinn erzielte als im gleichen Vorjahreszeitraum. 

Im Berichtsmonat wurde zudem unsere neue Position Arcadis zum Übernahmekandidaten. Wir hatten zu Monatsbeginn eine Position in Arcadis zu einem Kurs von rund 34–35 EUR eingerichtet. Wenige Wochen später traf ein Übernahmeangebot vom kanadischen Branchenunternehmen WSP für mehr als 50 EUR je Aktie ein. Gegen Ende des Monats teilte das Unternehmen jedoch mit, dass man das Angebot mit der Begründung ablehne, dass es dem realen Wert von Arcadis nicht gerecht werde. Die Geschäftsführung ist der Ansicht, dass der Wert des Unternehmens immer deutlicher zu Tage tritt, wenn der laufende Umstrukturierungsplan weiterhin greift und Früchte trägt. Es ist jedoch nicht auszuschließen, dass WSP mit einem höheren Angebot nachlegt. Zudem gibt es Informationen, wonach mehreren Private-Equity-Firmen Interesse an Arcadis haben.

Ereignisse und Trends am Markt

Der Juli sieht auf den ersten Blick wie ein ruhiger Monat aus, in dem die globalen Aktienmärkte (MSCI World in EUR) um 0,6 % nachgaben. Hinter dieser Zahl verbirgt sich jedoch eine der bislang stärksten Sektorumschichtungen des Jahres. Halbleiter verloren 20 %, der südkoreanische Markt gab 30 % nach und die Tesla-Aktie verlor deutlich, während der amerikanische Telekommunikationssektor um 15 %, Energie um 8 %, der Finanzsektor um 7 % und Arzneimittel und Konsumgüter um jeweils 5 % zulegten. 

Die Korrektur konzentrierte sich auf Themen mit KI-Bezug. Der deutlichste Rückgang war im KI- und Halbleitersektor sowie auf dem südkoreanischen Markt mit seinem starken Engagement bei Speicherchips zu verzeichnen. Beide diese Bereiche waren nach Anstiegen um rund 70 % im ersten Halbjahr außerordentlich beliebt geworden. Hinzu kamen Gewinnmitnahmen, eine restriktivere Federal Reserve unter dem neuen Gouverneur Kevin Warsh sowie eine Abwicklungswelle gehebelter Positionen. Hier war unter anderem der Situational Awareness Fund gezwungen, nach Margeneinschussforderungen Aktiva zu verkaufen. Die zugrunde liegende Nachfrage hielt sich unterdessen gut, und die Zahlen von Halbleiterunternehmen und Hyperscalern wiesen ein weiterhin starkes Wachstum mit steigenden Umsätzen und Gewinnen aus. Insgesamt macht dies den Eindruck einer gesunden Wertkorrektur in einem intakten strukturellen Trend und wirkt nicht wie ein Zeichen einer Abschwächung der grundlegenden Situation.

Die Schätzungen steigen – und unsere Prognose ebenso. Zu Jahresbeginn hatten wir mit einer Gesamtrendite von 10–15 % für 2026 gerechnet. Nach der starken Berichtssaison für das erste Quartal hatten wir sie auf rund 15 % angehoben. Angesichts der Ergebnisse des zweiten Quartals und vorliegender aktualisierter Bewertungen halten wir nunmehr trotz der Umschichtung vom Juli eine weitere Anhebung auf 15–20 % für begründbar. Die Rendite dieses Jahres wird voll und ganz vom Gewinnwachstum getragen. Gleichzeitig bedeutet der jüngste Anstieg der Renditen langlaufender Anleihen ein Risiko, dass es im Auge zu behalten gilt – wenn die amerikanische 10-Jahres-Rendite auf über 5 % steigt, kann dies die Aktienkurse generell unter Druck setzen.

Wie blicken wir auf den Herbst? Wir rechnen damit, dass auch das zweite Halbjahr volatil bleiben und eher die Sektorumschichtung den Ton angeben wird als ein allgemeiner Aufschwung auf breiter Front. Die untergewichteten Sektoren – Konsumgüter, Gesundheitswesen, Telekommunikation und Finanzwesen – scheinen beste Voraussetzungen zu haben, um verlorenen Boden wieder gut zu machen, nicht zuletzt, weil viele aktive Anleger dort nach wie vor untergewichtet sind. Eine eventuelle weitere Schwäche im Halbleitersektor betrachten wir angesichts der für 2026 und 2027 erwarteten starken Gewinnentwicklung als Kaufgelegenheit.

Portfolioveränderungen

Wir haben im Juli mit Arcadis und Open House zwei neue Positionen gekauft und mit Apotea und Nagarro zwei kleinere Positionen vollständig verkauft. Apotea ist ein sehr gut geführtes Unternehmen, aber bei der aktuellen Bewertung sehen wir an anderer Stelle besseres Renditepotenzial. Nagarro haben wir nach Eintreffen eines Übernahmeangebots verkauft, wie im Newsletter für Juni bereits berichtet. Nachfolgend eine kurze Beschreibung unserer neuen Positionen:

Arcadis: Ein globales Ingenieurbüro mit Engagement in strukturellen Wachstumsbereichen wie Wasser, Energie, Infrastruktur und Rechenzentren. Das Unternehmen durchläuft einen operativen Turnaround, da die neue Geschäftsleitung sich darauf konzentriert, die abrechenbaren Stunden zu erhöhen, die administrativen Kosten zu senken und die Anreizstruktur des Konzerns zu verbessern, während gleichzeitig die Veräußerung leistungsschwacher Geschäftsbereiche geprüft wird. Die Bewertung des Unternehmens ist aufgrund von Margendruck auf niedrige Niveaus gesunken, während davon ausgegangen wird, dass das Maßnahmenprogramm der Geschäftsleitung dazu beiträgt, das Wachstum zu beschleunigen und die Margen zu verbessern.

Open House Group: Ein japanisches Immobilienunternehmen mit dem Schwerpunkt neu gebaute Einfamilienhäuser und Genossenschaftswohnungen in Großstadtregionen. Das Unternehmen profitiert von einer starken Nachfrage nach Einfamilienhäusern, während ein wenig kapitalintensives Geschäftsmodell und eine robuste Bilanz erhebliche Aktienrückkäufe bei attraktiver Bewertung ermöglichen.  Infolge drastisch steigender Rohstoffpreise zu Beginn des Krieges im Nahen Osten berücksichtigte das Unternehmen deutlich höhere Preise für Ausgangsstoffe in seinen Prognosen. Seitdem haben sich die Preise für die wichtigsten Ausgangsstoffe auf niedrigeren Niveaus stabilisiert, weshalb ein Kurssteigerungspotenzial verglichen mit der Prognose besteht. 

Fondspositionierung

Der Fonds besteht derzeit aus 36 Unternehmen mit Engagement in mehreren unterschiedlichen Sektoren und Regionen, die aufgrund der unternehmensspezifischen Leistungen sorgfältig ausgewählt wurden. Längerfristig sind wir der Ansicht, dass ein konzentrierter, gleichzeitig aber diversifizierter, aktiv verwalteter Small-Cap-Fonds mit dem Schwerpunkt Stock-Picking die Voraussetzungen bietet, um eine gute Rendite für die Anteilsinhaber zu erwirtschaften.

*MSCI ACWI Small Cap NTR $ in EUR