(German) BMC Global Small Cap Select december 2025

Die Spitzenreiter bei den Beiträgen zur Wertentwicklung des Fonds im Dezember waren FlatexDegiro, Rusta und Palomar, die Schlusslichter United Natural Foods, Blue Bird und Lindex. 

FlatexDegiro war erneut der Spitzenreiter des Monats bei den Beiträgen zur Gesamtrendite des Fonds. Das Unternehmen legte zu Monatsbeginn einen guten KPI-Bericht für November vor, und wenn der Trend im Dezember anhält, ist es wahrscheinlich, dass das Unternehmen im oberen Teil der nach oben korrigierten Prognosespanne für das Gesamtjahr oder sogar noch darüber abschließt. Hinzu kamen für das Unternehmen positive Nachrichten gegen Ende des Monats, wonach Deutschland weitere Schritte zur Umsetzung einer Reform unternommen hat, um Anreize zum privaten Rentensparen zu geben. Die Reform, die den Plänen zufolge ab 1. Januar 2027 umgesetzt werden sollte, war nicht in dem 3-Jahresplan enthalten, den FlatexDegiro vor knapp einem Jahr vorgelegt hatte. Stattdessen stellte FlatexDegiro lediglich fest, dass eine solche Reform, wenn sie denn umgesetzt wird, erhebliches Marktpotenzial für das Unternehmen bedeuten kann. 

United Natural Foods, das Schlusslicht bei den Beiträgen zur Wertentwicklung des Fonds im Berichtsmonat, veröffentlichte im Dezember seinen Quartalsbericht und veranstaltete einen Kapitalmarkttag. Wir schätzten den Bericht positiv ein, da ein hoher Gewinnzuwachs durch Margenverbesserung ausgewiesen wurde, außerdem war die Kommunikation rund um den Kapitalmarkttag optimistisch angesichts eines neuen 3-Jahresplans, der die Konsenserwartungen übertraf.  Der Markt kam jedoch zu einem anderen Schluss und bedachte die Aktie im Zusammenhang mit dem Quartalsbericht und Kapitalmarkttag mit einem zweistelligen Kursverlust. Interessant ist, dass das Unternehmen den Erwartungen zufolge in den kommenden drei Jahren einen Free Cash Flow in Höhe von rund 50 % seines Marktwerts erzielen wird. Etwa die Hälfte davon wird für den Schuldenabbau verwendet, um das Ziel einer Nettoverschuldungsquote von weniger als 2,0 in drei Jahren zu erreichen, während die zweite Hälfte an die Aktionäre ausgeschüttet werden soll. Bei den derzeitigen Bewertungsniveaus befürworten wir einen Aktienrückkauf. 

Ereignisse und Trends am Markt

Zu den Ereignissen mit großen Auswirkungen auf die Entwicklung an der Börse im Berichtsmonat gehörte unter anderem der Quartalsbericht von Broadcom, der zu einem zweistelligen Kursverlust der Aktie führte und andere Halbleiterunternehmen am Tag der Veröffentlichung ebenfalls straucheln ließ. Da Halbleiter- und Softwareunternehmen nahe verwandten Branchen angehören, färben die Aktienkurse der Unternehmen bei der Vorlage der Zahlen aufeinander ab. Dabei bewegen sich die Unternehmen im gleichen Nachrichtenfluss, und aktuell sind es die Nachrichten über KI, die für einen Großteil der Kursbewegungen verantwortlich sind. 

Die Fed senkte den Leitzins zum dritten Mal im Jahresverlauf, was generell positive Auswirkungen auf die Börsen hatte. Ein weiterer wichtiger positiver Faktor bestand darin, dass die Inflationszahlen für die US-Wirtschaft günstig ausfielen, was den Börsen kräftigen Rückhalt gab. Eine niedrigere Inflation ist positiv, unter anderem weil sie dafür spricht, dass die Fed 2026 weitere Zinssenkungen vornehmen wird.

Portfolioveränderungen

Im Dezember fügten wir einen neuen Titel hinzu und verkauften zwei kleinere Positionen. Bei der neuen Position handelt es sich um Sdiptech.

Sdiptech: ein schwedischer Serial Acquirer mit einem Portfolio europäischer Unternehmen mit starken Nischenpositionen im Infrastrukturbereich. Nach einer Periode aggressiven Wachstums durch Akquisitionen, in der weit mehr als die organischen Cashflows ausgegeben wurden und sich die Nettoverschuldungsquote deutlich erhöhte, hat das neue Managementteam neue Schwerpunkte gesetzt und eine verbesserte Rentabilität (ROCE > 15 %) sowie eine geringere Verschuldungsquote und ein ausgewogenes Wachstum von 15 % als übergreifende Zielmarken ausgegeben. Bei der aktuellen Bewertung von rund 13 gemessen am für 2025 erwarteten organischen Cashflow sehen wir gute Möglichkeiten für einen deutlichen Bewertungsanstieg, wenn die Geschäftsleitung ihre Ziele hinlänglich gut umsetzt.

Games Workshop und Volution Group, die wir im Monatsverlauf verkauft haben, sind zwei sehr gut geführte Unternehmen, die jedoch nach unserer Einschätzung im Ergebnis einer sehr guten Kursentwicklung ihr Bewertungspotenzial ausgeschöpft haben. Wir sehen daher besseres Renditepotenzial an anderer Stelle.

Fondspositionierung

Der Fonds besteht derzeit aus 37 Unternehmen mit Engagement in mehreren unterschiedlichen Sektoren und Regionen, die aufgrund der unternehmensspezifischen Leistungen sorgfältig ausgewählt wurden. Längerfristig sind wir der Ansicht, dass ein konzentrierter, gleichzeitig aber diversifizierter, aktiv verwalteter Small-Cap-Fonds mit dem Schwerpunkt Stock Picking die Voraussetzungen bietet, um eine gute Rendite für die Anteilsinhaber zu erwirtschaften.

* MSCI ACWI Small Cap NTR $ in EUR