(German) BMC Global Small Cap Select August 2024

Die besten Wertentwicklungsbeiträge steuerten im Monatsverlauf Siegfried Holding, First Advantage und Autopartner bei. Schlusslichter im Monatsverlauf waren Axcelis Technologies, Aixtron und Legacy Housing.

First Advantage legte einen stabil positiven Bericht vor. Das Unternehmen hat Quartal für Quartal Verbesserungen erzielt und damit seine entsprechenden Ankündigungen erfüllt. Ferner bekräftigte das Unternehmen seine Prognose für das Gesamtjahr, was vom Aktienmarkt ebenfalls positiv aufgenommen wurde. Autopartner, eines unserer polnischen Unternehmen, kann ebenfalls auf einen erfreulichen Monat zurückblicken. Davon abgesehen, dass Autopartner einen hohen Marktanteil im polnischen Servicegeschäft hat, wächst das Unternehmen mittlerweile auch stark im übrigen Europa, wobei Polen die Basis für die Expansion bildet. Für die kleineren Halbleiterunternehmen (zum Beispiel Axcelis und Aixtron) gestaltete sich das erste Halbjahr recht schwierig, wir sind aber der Ansicht, dass im Halbleiterzyklus eine größere Erholung bevorsteht (nicht nur auf Investitionen in KI beschränkt). Wir haben aus den Halbleiterunternehmen Signale erhalten, wonach der Wendepunkt möglicherweise unmittelbar bevorsteht.

Ereignisse und Trends am Markt – wodurch wird die Entwicklung dominiert?

In den vergangenen Monaten war eine allgemeine Halbleiter-Katerstimmung kennzeichnend für die Börsen, und in der Diskussion drehte sich viel um die Frage, ob die Rendite von Investitionen in die Künstliche Intelligenz (KI) hoch genug sein kann, um die Höhe der entsprechenden Kapitalinvestitionen zu rechtfertigen. Während wir diesen Bericht schreiben, weilen einer unserer Fondsmanager und ein Analyst in Kalifornien, um bei Gesprächen mit NVIDIA, Tesla, Cadence, Broadcom, Salesforce und anderen den Puls der Unternehmen unter anderem in Bezug auf Investitionen in KI zu nehmen. Die Reduktion des Halbleiter-Engagements, die wir im Sommer vorgenommen haben, scheint genau der richtige Schachzug gewesen zu sein, da die Halbleiterunternehmen im bisherigen Jahresverlauf eine schwierige Periode durchlaufen haben. Dennoch möchten wir unterstreichen, dass der Halbleitersektor eine stark wachsende Branche ist und wir trotz dieser temporären Reduktion unser Engagement in absehbarer Zukunft wieder aufstocken werden. Im Laufe des Sommers hatten wir ferner einen deutlichen Rückgang an der japanischen Börse zu verzeichnen. Wir besitzen keine Aktien aus diesem Land, und die Kursbewegungen hatten mehr damit zu tun, dass der sogenannte „Carry Trade“ zum Erliegen kam, als mit fundamentalen Ereignissen in der japanischen Wirtschaft. Die gute Nachricht ist jedoch, dass die entstandene Volatilität dafür gesorgt hat, dass die Zinssenkungen in den Entwicklungsländern nun mit noch größerer Wahrscheinlichkeit schneller und in größerem Umfang eintreten werden, als dies vor der Korrektur der Fall war.

Der positive Aspekt des Rückgangs der Aktienkurse im Monatsverlauf besteht darin, dass die Bewertung der Unternehmen weiter gesunken ist, sodass der Small-Cap-Fonds nun noch günstiger als im Vormonat geworden ist. Wir registrieren deutliche Anzeichen, dass die Zinsen für zehnjährige amerikanische Staatsanleihen nach unten tendieren, was bedeutet, dass der Rentenmarkt von einer Zinssenkung durch die US-Notenbank im September ausgeht. 

Portfolioveränderungen

Wir nahmen im August keine Veränderungen am globalen Small-Cap-Fonds vor.     

Fondspositionierung – Markteinschätzung für die Zukunft

Der Spätsommer ist an der Börse recht chaotisch ausgefallen, aber wir glauben, dass uns die Turbulenzen der ersten Zinssenkung in den USA näher gebracht haben. Wir gehen davon aus, dass es voraussichtlich ab Anfang September zu einer Zinssenkung nach der anderen kommen wird. Viele der Aktien, die im Sommer Schwierigkeiten hatten, beispielsweise Halbleiter- und Maschinenbautitel, werden von niedrigeren Zinsen in der Zukunft profitieren. Wir haben einen Small-Cap-Fonds mit einem attraktiven Verhältnis zwischen dem erwarteten Gewinnzuwachs der Unternehmen und der Bewertung (KGWV). In unseren Monatsberichten 2023 und 2024 haben wir viel darüber geschrieben, dass Kleinunternehmen von einem Umfeld mit niedrigeren Zinsen profitieren. Nun steht sehr wahrscheinlich die erste Senkung durch die US-Notenbank bevor, was unserer Meinung nach eine gute Katalysatorwirkung für den Aktienmarkt und insbesondere für die kleineren Unternehmen entfalten kann.